[导读]公募投研东说念主士研判二季度投资机遇：受益于经济复苏和资金面撑持自拍街拍，A股或延续春季攻势
中国基金报记者李树超曹雯璟张玲
2025年以来，东说念主工智能（AI）、东说念主形机器东说念主等科技板块成为推动权柄商场高潮的关键力量。左近季末，股债商场波动加大，沪指在摸高3400点后出现大幅涟漪，债券商场也履历显赫休养。
瞻望二季度，股票和债券哪类钞票的投资性价比更高？哪种格调的基金更受机构投资者偏疼？哪些风险要素值得照顾？带着这些问题，中国基金报采访了国泰基金FOF投资部负责东说念主曾辉，嘉实天下互联网、嘉实港股互联网产业中枢钞票基金司理王鑫晨，吉祥基金基金司理王人爱军，民生加银基金专户领路一部总监赵小强，农银汇理钞票确立部基金司理张梦珂等投研东说念主士，共同研判二季度商场的机遇和风险。
国泰基金曾辉：现在股市正在加快由熊转牛，由超跌转朝上升周期，牛市趋势仍是酿成。瞻望二季度，股市可能更有投资性价比，债市也会有反弹往返契机。
嘉实基金王鑫晨：跟着经济复苏和后续资金流入，中国科技股和中国中枢钞票的重估趋势或刚刚启幕。
吉祥基金王人爱军：在好意思联储降息、天下利率下行的情况下，黄金钞票将受益，是值得要点确立的钞票。
民生加银基金赵小强：QDII基金仍具有一定投资价值，通过QDII基金可以踱步投资区域和钞票，缩短单一商场风险。
农银汇理基金张梦珂：A股或将在波动中走出契机，要点照顾科技成长、自主可控板块。
中恒久股票相对债券更具性价比
动态休养股债比例
中国基金报：2025年一季度行将收尾，沪指在近日摸高3400点后出现大幅涟漪。与此同期，债券商场碰到剧烈波动。瞻望二季度，股票和债券哪类钞票的投资性价比更高？对后市有何见解？
曾辉：按照咱们长周期的“超涨—超跌”框架来看，持续时间约为7年的开垦更新周期和3年半的去库存周期对应了当年7年的债券牛市和3年多的股票熊市。现在，股市正在加快由熊转牛，由超跌转朝上升周期，牛市趋势仍是酿成，在未出现系统性风险信号之前趋势或仍会络续。而债市近期的休养是对7年债券牛市超涨的一个总结。因此，瞻望二季度，股市可能更有投资性价比，债市也会有反弹往返的契机。
王鑫晨：咱们依然是中国经济的乐不雅派，中枢逻辑在于中国高大的制造业基础与上风。中国的科技制造业越来越强，国产算力、半导体的先进制程、汽车的高阶智驾都有首要毒害。跟着经济复苏和资金持续流入，中国科技股和中国中枢钞票的重估趋势或刚刚启幕。虽然商场短期出现一定程度的分化休养，但硬科技龙头王人集重迭港股的零碎上风，2025年咱们巧合能够看到港股“经济复苏”与“科技重估”的共振。
王人爱军：瞻望二季度，不同类型的钞票都会有阶段性确立的契机。从面前时点来看，中恒久股票类钞票联系于债券类钞票而言更具性价比，但债券类钞票粗拙率也不会太差。
A股方面，商场在战略预期、产业催化及资金面撑持下将延续春季攻势。不外，尽管商场心情回暖，若战略收场不足预期或国外商场（如好意思联储降息节律、地缘政事，以及关税）出现扰动，股市也可能靠近回调压力，是以需要动态休养股债比例，密切照顾战略落地节律与经济数据考证收场，机动应付商场变化。
张梦珂：从权柄商场来看，咱们判断二季度A股仍有结构性契机，指数或将保管宽幅涟漪。4月后特朗普或开启新一轮关税战略加码，对天下商场风险偏好产生扰动。但A股有望在波动中走出我方的契机，要点照顾科技成长、自主可控板块。
面前来看，债券商场回调已基蓝本到了合理订价区间。商场认为好意思联储下次降息可能落在二季度末三季度初；咱们有望在二季度看到央行降准降息。现在来看，债券相对股票的投资信托性更高。
赵小强：仅从时期层面看，债券的赔率有所上升，而股票赔率有些不足。后续主要不雅察几个要素：一是经济数据是否企稳回升；二是货币战略的宽松力度和节律；三是国际场地的变化。这些要素决定了两类钞票的胜率。现在来看，基本面和战略相对更故意于债券钞票，股票商场可能要盘整一段时间。但要是债券收益率持续下行到赔率不足之时，也要警惕债券的回调风险。
国联基金：跟着国内经济边缘改善、流动性利好，以及“稳股市”战略陆续出台，投资者信心进一步增强，AI、半导体等细分赛说念为股市提供了更多投资契机，二季度股市有望络续高潮。现在，债市的休养并未收尾，基本面确立仍需时间，债券商场确立价值依旧存在，可照顾中恒久投资契机。
科技成长板块或相对占优
中国基金报：本年以来，AI、东说念主形机器东说念主等科技板块成为推动权柄商场高潮的关键力量，部分主动权柄基金功绩显赫反弹。二季度，你更看好哪种格调的基金——成长型照旧价值型？科技板块照旧红利板块？
曾辉：成长格调在牛市中更受益于估值的膨胀，因而涨幅更大。但短期内AI和机器东说念主板块的涨幅仍是接近历史同等时段相配极致的分位，估值膨胀天然重要，然而需要功绩的持续已毕和考证，因此AI方面的通讯、游戏、传媒和东说念主形机器东说念主等板块二季度可能需要休整。
二季度，成长产业群中恒生科技值得照顾。另外，千里寂很久的虚耗格调也可能运转复苏；价值产业群中的黄金、有色、稀土可能会接棒AI和机器东说念主有所发达；红利板块方面，恒久撑持A股红利的力量在衰减，畴昔港股红利或更值得照顾。
王鑫晨：被低估的内需以及AI带来的结构性契机，粗拙率将组成2025年主要的选股“战场”。从现在科技股高潮后的估值水平来看，举座仍处在合理区间，部分盈利鼓胀的互联网企业仍处在合理偏低估值水平。畴昔跟着天下及中国AI产业发展的络续催化，这部分企业还将有结构性的盈利增长，科技股仍然是值得要点照顾的优质钞票。此外，经济复苏或将进一步匡助虚耗、科技企业找回增长与估值。
张梦珂：二季度臆想科技成长板块仍将相对占优。好意思元降息周期仍在进行，流动性环境利好成长格调。
二季度商场将过问上市公司一季报考证期，一季度经济数据也将发布。若经济基本面复苏不足预期，或部分板块功绩被证伪，将对现存行情走势酿成利空压制。因此，在经济和煦复苏的布景下，咱们更看好对经济敏锐度相对较低且功绩有一定撑持的科技细分板块。二季度科技成长和红利价值的分化或将相较一季度有所不断。
赵小强：从确立角度来说，无论是成长型照旧价值型，都有其限制确立的时点，有不同的持有体验和收益特征。从现在所处的产业阶段来看，无论是机器东说念主照旧东说念主工智能都在早期探索立异期，因此关于其对应的股票标的来说，会出现估值抬升较快、盈利已毕较慢、波动率较大的情况。红利板块代表了一类有持续现款流入、具有撑持的钞票，在利率下行阶段，其股息率仍具有一定的诱骗力，在经济筑底企稳的历程中，其领悟的功绩增速可以带来EPS（每股收益）的栽培。
王人爱军：二季度，非论是价值照旧成长格调、科技板块照旧红利板块都有确立的契机，但短期在战略预期、产业催化及资金面撑持下，成长型和科技板块可能会占优。
国联基金：二季度，成长型基金或更具诱骗力。在面前权柄商场布景下，科技板块具有较高的增长后劲和商场空间，重迭战略利好，国度对科技板块相配兴趣和维持，关联投资契机值得照顾。
二季度看好ETF、黄金主题基金等家具
中国基金报：二季度，你更倾向于布局哪类基金？情理是什么？
赵小强：现在来看，仍然比较看好黄金主题基金。虽然黄金价钱已处于历史高位，但恒久看，地缘政事风险摩擦赓续，好意思元信用霸权有所缩小，黄金的高潮是对地缘政事风险和经济不信托性的反馈。
其他类型的基金各有千秋，具有不同的风险收益特征，投资者可笔据我方的风险偏好、资金用途去确立。
曾辉：本年仍然相配看好黄金，主要由于好意思元的中恒久走弱和好意思股避险基金的买入。“固收+”基金方面，咱们认为多钞票增强的“固收+”家具会好于单一股票增强的“固收+”家具。QDII基金可能不如前几年那样受照顾，因为受到“东升西落”的影响，港股已成为天下最好投资钞票之一。此外，确立ETF已成为公募FOF的主流吩咐，取代了当年精选主动处理型基金的传统想路。
王人爱军：不同类型的基金在不同的商场环境中发达也不同。“固收+”基金以固定收益钞票打底，同期通过其他策略增多收益，在较低风险的情况下可助力投资者更好地把抓投资契机。货币基金风险相对较低，流动性比较强。黄金当作一种避险钞票，在好意思联储降息、天下利率下行的布景下，黄金钞票将会受益，是值得要点确立的钞票。QDII基金可以投资国外商场，比如好意思国、印度等，在天下化布景下，亦然可以的选拔。ETF是在往返所往返的指数基金，具有往返便捷、用度便宜、透明度高档优点，亦然组合可以的选拔。
上述这几类基金咱们都会确立和布局，在具体选拔基金时还需要笔据大类钞票确立模子和商场具体的情况去判断。
王鑫晨：施行上，选拔基金家具并不诅咒此即彼的关连，关键是要笔据自己的风险承受才调和收益目的偏好，联结各种基金家具的属性和在组合中的作用进行合理确立。比如，一些投资者倾向于构建攻守兼备的“哑铃”组合——一端确立高弹性、热切型的科技类基金，另一端确立隆重类、红利类钞票。
国联基金：站在面前时点瞻望二季度，ETF比较值得照顾。开年以来，ETF商场延续高增长态势，已成为中恒久资金入市的重要用具，战略蛊卦与家具立异成为驱动指数投资发展的重要源能源。
此前，证监会印发的《促进成本商场指数化投资高质地发展步履决策》为指数化投资信托了发展主张，推动积极发展股票ETF，稳步拓展债券ETF，有用栽培成本商场指数化投资领域和比例。ETF家具持续立异，主题活跃，具有持仓透明、费率便宜、风险踱步等上风特色，可为投资者提供多元投资契机。
QDII基金投资价值仍存
港股商场值得照顾
中国基金报：过问2025年以来，也曾发达苍劲的好意思股商场运转降温，主要投向好意思股、印度、东南亚科技、越南等商场的QDII基金本年以来出现净值回撤。你认为QDII基金畴昔的投资价值若何？哪些区域或行业的基金更值得期待？
曾辉：咱们认为天下国外钞票确立的中枢命题照旧好意思元指数的走势。要是好意思元指数走弱、东说念主民币和欧元运转走强的趋势能够延续，那么对好意思股仍需严慎，港股、A股和欧洲股市值得照顾，这与前几年比拟霄壤之别。亚洲的一些商场可以确立，但联系于最强的港股钞票会忘形不少。
赵小强：QDII基金仍具有一定的投资价值。一方面，天下商场具有种种性，不同商场和钞票类别在不同期期会有不同的发达。通过QDII基金可以踱步投资不同区域和钞票，缩短单一商场风险。另一方面，尽管部分商场在一季度发达欠安，但恒久来看，部分出现休养的商场和行业的增长后劲依然存在，如港股商场在战略护航和科技发展驱动下，存在估值确立空间，为QDII基金带来恒久投资契机。
王人爱军：尽管商场心情回暖，但短期波动弗成幸免致使可能加重。若战略收场低于预期，或国外商场出现扰动（如好意思联储降息节律、地缘政事，以及关税），股市可能靠近回调压力。此外，左近季报功绩发布期，关于部分高估值成长股需警惕功绩已毕不足预期的风险。
冷漠投资者充分了解我方的风险承受才调和投资目的，选拔合适的基金类型和投资神志。其中，FOF不仅可以投资股票、债券、商品和其他类钞票，在进行大类钞票确立后，会增多组合盈利来源的种种性。同期，不同类别钞票间的关联性较低，组合可以酿成有用真实立，缩短波动性。投资者选拔FOF可以得到专科选基、钞票确立、恒久投资和用度适度等多方面的上风，故意于实现投资目的并缩短风险。
王鑫晨：在天下确立的选拔中，咱们仍然偏向国内商场，将络续保持对国外中国钞票的超配。好意思国科技股此前受到AI的催化有更好的发达，关联词估值高企和泡沫一直是咱们担忧的主要要素。
在好意思股半导体、互联网和软件行业中，软件可能是更有契机的子赛说念，2025年更照顾运用方面的发展。举座来看，好意思国钞票相对国内钞票的性价比较低，将优选质地和成长性兼顾的好意思股AI标的。
面前，互联网行业已浸透到平淡虚耗的方方面面，包括电商、游戏、电影、旅游、餐饮、到店、房地产成交等，因其过硬的生意形式以及偏低的估值水平，互联网行业仍然在港股科技投资中位于首位。举座而言，在香港商场，互联网大厂、公有云龙头、智能车跳动企业、虚耗电子结尾龙头等企业王人集，且多为港股稀缺标的，对通盘这个词产业链有牵引作用。同期，南下资金与外资共振，联结相对较低的估值，畴昔有望推动港股进一步掀开朝上空间。
港股上市公司基本面的书册是国内的宏不雅。港股商场的投资契机来自盈利回升和恒久预期回升（带动估值回升）的双击。现在，战略对宏不雅经济的托底仍在持续，香港商场在2024年仍是不再“杀估值”。畴昔跟着盈利的复苏鼓励，优质互联网标的有相配高的恒久投资价值。
国联基金：2025年以来，QDII基金举座发达不俗，前两个月全商场有可比功绩的QDII基金中，70%以上净值出现高潮。畴昔几个月，跟着天下经济复原和国内战略积极反应，QDII基金的投资契机或将络续增多。从行业发达看，医药发达较为出色，畴昔发达值得期待。
照顾国表里商场潜在风险
珍藏平衡确立
中国基金报：二季度成本商场以及你的个东说念主投资决策主要受哪些风险要素影响？平等闲投资者有何冷漠？
张梦珂：风险要素方面，外部冷漠照顾好意思国关税战略加码对我国经济和天下风险偏好的冲击。同期，照顾关税战略下好意思国通胀在二季度是否反复，这将影响好意思联储全年的降息节律。
里面冷漠照顾国内经济复苏的成色和后续战略出台的力度，尤其是虚耗和地产方面的战略落地情况，要点照顾4月中共中央政事局会议在经济职责方面的表态。
曾辉：二季度的风险要素主要有两点：国外是好意思元和好意思股的走势，国内是30年国债等遥远期债券的走势。咱们对这两个方面要素都保持严慎。现在正处于一个中长周期的转念点，再宝石之前的投资想维并弗成取，咱们需要顺应周期的变化。
王鑫晨：需要戒备的是，跟着经济复苏向好、AI产业络续发展，商场行情从普涨到分化，可能会存在一定的风险。一方面，部分企业在现在的宏不雅环境之下功绩增长遇到一定的压力；另一方面，不摈斥部分企业会套上AI的外套拔高估值，从而在功绩清晰期面对施行发达低于预期的风险。
投资的施行是依据盈利预测与估值感性作念出订价。面前，港股的水位举座被赋予了一个较低的估值开头，这对通盘投资者来说都是善事。然而在高潮历程中有些企业可以快速消化这些估值、持续增长，但也有一些企业“欺上瞒下”。这需要咱们负责甄别产业趋势，去伪存真，找到真实有增长的企业，或者筛选出被无理订价的企业。同期也要警惕普涨行情下的投资动作变形。
港股商场一向有“风急浪大”、高弹性等特征，但愿投资者能够笔据我方的风险偏好，选拔基金定投、恒久投资等神志参与。
国联基金：天下经济复苏程度中的变动与国表里战略变化，可能对成本商场产生凯旋或盘曲影响，投资者需密切照顾。在可能存在的“股债跷跷板”效应下，投资者应珍藏把抓投资节律自拍街拍，限制踱步风险，平衡确立，宝石恒久投资理念，在商场变化中实时休养投资策略，保持感性投资，幸免盲目跟风。